Cashflow berechnen: was vom Jahr in der Kasse bleibt
Der Cashflow zeigt, wie viel Geld der Betrieb im Jahr tatsächlich erwirtschaftet hat. Vereinfacht rechnen Sie Jahresüberschuss plus Abschreibungen plus Veränderung der Rückstellungen, das ist der operative Cashflow. Ziehen Sie die Investitionen ab, erhalten Sie den Free Cashflow, aus dem ein Käufer seinen Kredit bedient.
Inhalt
Formel und Rechenbeispiel
Der Gewinn ist eine Rechengröße, der Cashflow ist Geld. Zwischen beiden stehen Aufwendungen, die den Gewinn mindern, ohne dass in diesem Jahr Geld fließt. Der größte Posten sind meist die Abschreibungen: Das Fahrzeug wurde vor drei Jahren bezahlt, der Aufwand verteilt sich über die Nutzungsdauer. Ähnlich bei Rückstellungen. Sie sind Aufwand für eine Zahlung, die erst später kommt, etwa für Gewährleistung oder eine Steuernachzahlung.
Die indirekte Methode geht deshalb vom Jahresüberschuss aus und rechnet diese Posten wieder hinzu. Indirekt heißt sie, weil sie den Zahlungsstrom nicht aus den Kontobewegungen ermittelt, sondern aus dem Abschluss ableitet.
Die zweite Stufe: operativer Cashflow minus Investitionen ergibt den Free Cashflow. Im Beispiel ein Betrieb mit 2.400.000 € Umsatz, 170.000 € Jahresüberschuss und einem neuen Fahrzeug samt Werkzeug für 80.000 €.
Im Rechner tragen Sie die vier Zahlen aus Ihrem Abschluss ein. Sind die Rückstellungen im Jahr gesunken, geben Sie den Betrag mit Minus ein.
Die Felder stehen auf dem Rechenbeispiel oben. Setzen Sie Ihre eigenen Zahlen ein; gerechnet wird in Ihrem Browser, gespeichert wird nichts.
Diese Zahl ist die Vorstufe. Was ein Käufer dafür zahlt, rechnet der Wertrechner Ihrer Branche: Unternehmenswert berechnen.
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Was die vereinfachte Rechnung weglässt
Die vollständige Kapitalflussrechnung nach dem Deutschen Rechnungslegungs Standard Nr. 21 (DRS 21) berücksichtigt auch, wie sich Forderungen, Vorräte und Verbindlichkeiten verändert haben. Unser Rechner lässt das weg, weil diese Zahlen in keinem Formular auf einen Blick stehen.
Für einen Handwerksbetrieb ist das kein Detail. Wer zum Jahresende große Rechnungen offen hat, hat den Gewinn gebucht, das Geld aber noch nicht. Steigen die Forderungen um 50.000 €, liegt der tatsächliche Cashflow um 50.000 € unter der vereinfachten Rechnung. Im Jahr darauf gleicht sich das wieder aus. Schauen Sie deshalb auf drei Jahre, nicht auf eines.
Warum Käufer und Banken auf den Cashflow schauen
Ein Käufer finanziert den Kaufpreis in der Regel zum Teil über eine Bank, und den Kredit bedient der übernommene Betrieb. Zins und Tilgung zusammen heißen Kapitaldienst. Die Bank fragt deshalb nicht zuerst nach dem Gewinn. Sie fragt, ob der Free Cashflow den Kapitaldienst trägt und ob danach noch etwas für den Käufer bleibt.
Ein Rechenbeispiel mit angenommenen Konditionen: 1.000.000 € Kredit, zehn Jahre Laufzeit, 5 % Zins. Bei gleichbleibender Tilgung sind das 100.000 € im Jahr, der Zins im ersten Jahr 50.000 €, zusammen 150.000 €. Der Free Cashflow von 160.000 € trägt das knapp. Bei 1.200.000 € Kredit wären es 180.000 €, mehr als der Betrieb abwirft.
Bei einem Einzelunternehmen kommt etwas hinzu, das in vielen Rechnungen fehlt. Im Jahresüberschuss steckt noch Ihr eigener Lohn, weil ein Einzelunternehmer sich kein Gehalt zahlt. Der Käufer muss von diesem Free Cashflow zusätzlich leben oder einen Geschäftsführer bezahlen.
Was ein marktüblicher Lohn in Ihrer Branche kostet: Kalkulatorischer Unternehmerlohn
Daraus folgt eine Grenze, die keine Bewertung aufhebt. Liegt Ihre Preisvorstellung über dem, was der Betrieb in der Laufzeit eines Kredits abtragen kann, fehlt dem Käufer Eigenkapital. Dann verhandeln Sie über ein Verkäuferdarlehen, bei dem Sie einen Teil des Kaufpreises stunden, oder über einen Earn-Out, einen Teil, der erst später und nur bei erreichten Zahlen gezahlt wird. Rechnen Sie diese Grenze aus, bevor ein Käufer es tut.
Wie Käufer den Kaufpreis tatsächlich aufbringen: Wie Ihr Käufer finanziert
Cashflow und Unternehmenswert
Bewertet wird im Mittelstand meist ein Vielfaches des bereinigten Ergebnisses oder des EBITDA, also des Ergebnisses vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Direkt mit dem Cashflow rechnet das DCF-Verfahren, die Abzinsung künftiger Free Cashflows, und das vor allem bei größeren Unternehmen. Der Cashflow ist damit selten die Grundlage des Werts, aber fast immer die Zahl, an der ein Käufer prüft, ob er den Preis bezahlen kann.
Ein niedriger Investitionsstand hebt den Free Cashflow, aber nicht den Preis. Wer in den Jahren vor dem Verkauf kaum investiert, zeigt einen hohen Free Cashflow. Der Käufer sieht alte Fahrzeuge und Maschinen am Ende ihrer Nutzungsdauer und zieht den Nachholbedarf vom Preis ab.
Typische Fehler
- Cashflow mit dem Kontostand verwechseln. Auf dem Konto landen auch Kredite und Einlagen.
- Abschreibungen hinzurechnen und die Investitionen vergessen.
- Privatentnahmen abziehen. Sie sind Verwendung des Geldes, nicht Teil des operativen Cashflows.
Welchen Wert ein Käufer aus Ihren Zahlen ableitet, rechnet der Wertrechner je Branche: Unternehmenswert berechnen.
Häufige Fragen
Was ist der Unterschied zwischen Cashflow und Gewinn?
Der Gewinn enthält Aufwendungen, für die in diesem Jahr kein Geld geflossen ist, vor allem Abschreibungen und neue Rückstellungen. Der Cashflow rechnet sie wieder hinzu und zeigt, was tatsächlich in die Kasse gekommen ist. Im Beispiel liegen 170.000 € Gewinn und 240.000 € operativer Cashflow nebeneinander.
Ist ein negativer Free Cashflow ein schlechtes Zeichen?
Nicht in einem Jahr mit großer Investition. Eine neue Maschine drückt den Free Cashflow in diesem Jahr unter null und entlastet die folgenden. Bedenklich ist ein negativer Wert über mehrere Jahre ohne erkennbaren Anlass.